千亿市值动力电池龙头亿纬锂能（300014.SZ）8月24日晚间披露了2023年半年报业绩，公司上半年实现营业总收入229.76亿元，同比增长53.93%；实现归属于上市公司股东的净利润21.51亿元，同比增长58.27%。

在碳酸锂价格大幅波动之下，这是一份看起来优秀的成绩单，符合市场预期。第二季度与第一季度营收和净利水平基本相当，均居高位。

然而，亿纬锂能的目标并不如此。公司在今年2月制定股权激励计划时，对2023年的营收考核目标定为不低于700亿元。

【资料图】

如今看来，半年时间只完成了目标的三分之一。在锂价下滑的大背景之下，亿纬锂能能顺利达标吗？

利润方面也没那么乐观，亿纬锂能上半年有超10亿元政府补助，扣非归母净利润同比增幅只有5.22%。

另一方面，亿纬锂能资产负债率过高的风险也不容忽视。公司正进行产业链拓展，在建项目狂奔，上半年末在建工程已近200亿元，今年新宣布的投资项目已至少300亿元。在五年三次融资后，公司资产负债率仍处于超过60%的高位。

二级市场上，亿纬锂能股价8月25日下跌2.74%收于48.60元/股。其市值已跌破1000亿元关口，高位至今已蒸发超过2100亿元。

超10亿元政府补助成增长主因

亿纬锂能涉足锂电池三大主营业务，分别为消费电池、动力电池和储能电池，是一家锂电池平台型龙头企业。在今年半年报中，三大业务具体数据首次被单列出来。

从半年报可见，动力电池业务为亿纬锂能第一大业务，贡献了121.19亿元营收，占比过半，同比增幅超过70%。毛利率基本持平。

储能电池是增幅最快的业务，这一业务营收占比约30%，同比增速约120%。毛利率同比增长14.70个百分点。

与消费电子行业不景气相关，消费电池业务拖了后腿，营收下降约20%，毛利率也下滑了4.44个百分点。

亿纬锂能各业务营收情况

财报表示，公司逐步释放产能，动力及储能电池业务出货规模增长迅速，市场占有率较快提升。

拉动亿纬锂能业绩增长的动力电池业务，离不开汽车产业电动化趋势的加速。

根据中国汽车工业协会数据显示，今年1-6月我国新能源车销量为374.7万辆，同比增长44.1%，新能源车渗透率达到28.3%。动力电池方面，根据SNE Research数据显示，1-6月全球动力电池使用量304.3GWh，同比增长50.1%。

亿纬锂能从中分得了更大的市场“蛋糕”。

亿纬锂能动力电池包含三元和磷酸铁锂两大体系，报告期内，公司动力电池出货量12.65GWh，同比增长79.46%。

SNE Research数据显示，1-6月，亿纬锂能动力电池装机量位列全球第八名，市场份额2.2%，同比去年增长151.7%。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，1-6月，公司动力电池装机量位列全国第四名，市场份额4.35%，同比去年增长108.1%。

储能领域方面，亿纬锂能储能电池主要为方形磷酸铁锂和圆柱铁锂。报告期内，公司储能电池出货量8.98GWh，同比增长102.30%。根据InfoLink数据显示，1-6月，亿纬锂能储能电芯出货量位列全球第三名。

亿纬锂能业绩增长并不如此可观，上半年仍未摆脱增收不增利困境。公司扣非后归母净利润为12.56亿元，同比增幅只有5.22%。这才是公司真实的业绩水平。

净利润高增的主因来自于政府补助。

上半年非经常性损益高达8.95亿元，去年同期只有1.65亿元，去年全年8.14亿元，也低于今年上半年。其中最主要的部分为高达10.83亿元的政府补助。

亿纬锂能2023年上半年非经常性损益项目毛利率创新低

事实上，亿纬锂能毛利率已创下了上市以来新低。

财报显示，亿纬锂能销售毛利率为15.93%，在去年跌破20%的基础上，进一步在压缩。

今年上半年原材料碳酸锂价格大幅回落，这对亿纬锂能来说本是一件好事。

5月6日亿纬锂能的业绩说明会上，公司董事、副总裁、董秘兼财务负责人江敏曾表示，作为锂电池中游四大件，正极材料成本占比较高，碳酸锂价格持续下降，可以降低电池厂的采购成本，进而降低电池的生产成本，对产品的毛利率产生积极影响。

不过事与愿违，尤其是境内市场的毛利率在骤降。

亿纬锂能境内市场是营收增长主力，营收占比67.69%，为近四年高位。但境内市场上半年毛利率只有11.98%。2022年之前，境内市场毛利率都在20%之上，去年首次跌破22%，当时也有15.46%。上半年，境外市场的毛利率超过24%。

亿纬锂能提出，要加快推进全球化进程，并在全球布局产能。

营业收入方面，虽然增幅喜人，但也与亿纬锂能年初的目标相去甚远。

亿纬锂能在今年2月16日信心满满地发布第四期股权激励计划，大幅上修考核目标。

对2023年至2026年的考核目标分别为营业收入不低于700亿元、1000亿元、1500亿元和2000亿元。此前2021年的第三期激励计划中，2023年和2024年的考核要求分别为营收418亿元和669亿元。

照此来看，如果亿纬锂能完成原三期目标不在话下，但若要完成调整后的目标，则难度颇大。

亿纬锂能该如何来实现呢？

亿纬锂能第四期股权激励业绩考核目标

大规模产能的持续投放，并以此来拉动营业收入的上升，这成为亿纬锂能的主要手段。

“随着新工厂、新产线进入量产阶段，保持了稳定的供应能力，带来营业收入同比增长。”亿纬锂能表示。

在半年报中，亿纬锂能还透露了部分下半年的订单情况。

动力电池新技术大圆柱电池方面有惊喜，已具备量产能力。

中报表示，46系列大圆柱电池商业化进程取得阶段性成果。据介绍，已取得未来5年客户意向性订单合计约472.31GWh。

目前公司近期完成了100万颗46系列三元高比能电池的生产下线，正式实现商业交付及应用。预计今年内完成20GWh产能的落成，并规划了沈阳、成都、匈牙利等地超50GWh的产能建设。

今年6月在接受投资者调研时，公司高管表示，46系列大圆柱电池中的46950能量密度可达350Wh/kg，能够支持9分钟超快充。

亿纬锂能认为，这一产品将成为下一代电池技术发展方向，将带领公司乘用车市场再上一台阶。

储能方面，亿纬锂能发布新品LF560K，这是行业目前普遍采用的280Ah电芯容量的2倍。据称，产品目前已获取5年内的意向性客户需求超过140GWh，公司规划的行业首个单体规模最大的60GWh超级工厂，已启动建设。

报告期内，亿纬锂能还与美国客户ABS签订合作协议，预计交付13.389GWh方形磷酸铁锂电池；子公司亿纬动力与美国客户Powin签订电池产品采购协议，约定交付10GWh方形磷酸铁锂电池。

在建工程狂增

亿纬锂能未来产能还将继续释放。财报显示，除其他工程外，公司在建工程多达24项，涉及供应链的多个项目。

亿纬锂能布局了镍钴锂资源——电池材料（正极材料、负极材料、隔膜、电解液、铜箔、铝箔等）——电芯及PACK上下游资源，并布局锂电池回收再生业务。目前已构建“镍钴锂矿—电池材料—电池回收—电池再造”全生命周期供应链。

截至报告期末，公司在建工程193.91亿元，较上年末的132.98亿元又增加了超过60亿元。占总资产比例上升了5.72个百分点，已突破至21.62%。

亿纬锂能2023年上半年末在建工程项目

不过，这种大规模的扩张带来了两个结果，一是资产负债率的高居不下，同时行业整体产能扩张后的产能消化问题。

首先，资产负债率方面，亿纬锂能已超过60%。

亿纬锂能资产负债率在2018年一度达到63%左右。这后，公司进行了三次定增募资。在2019年、2020年和2022年公司分别以定增的方式募资了25亿元、25亿元和90亿元。合计募资140亿元。

部分用于补充流动资金后，亿纬锂能资产负债率在2020年曾降至35%左右，但无济于事，资产负债率在2022年仍突破了60%。截至2023年上半年末，这一指标仍保持在超过60%的高位。

值得注意的是，三次定增募资共承诺投资的12个项目中，有6个项目已变更或已部分变更。

其次，亿纬锂能必然将面临整个行业产能过剩的问题。

近年，国内外电池企业不断发布大规模的产能扩张计划，市场存在竞争加剧的风险。

亿纬锂能表示，在进行项目建设规划时已充分考虑市场容量、下游需求等因素，在建产能与市场需求相匹配。

但上半年，亿纬锂能总产能7.87亿只，产能利用率82.03%。产能利用率还不算饱满，有提升的空间。

2022年11月，亿纬锂能董事长刘金成在高工锂电年会上表示，预计最晚2024年动力电池全产业链都将出现产能过剩，而唯一不会出现过剩的是质量上乘、成本低的电池产品。

亿纬锂能2023年上半年产能利用率

大规模投入并未结束，近一年来亿纬锂能还在加速，动辄上马百亿项目。

今年2月，公司子公司亿纬动力拟与荆门高新区管委会签订《合同书》，在荆门投资建设60GWh动力储能电池生产线及辅助设施项目，项目总投资额约108亿元。

同月，亿纬锂能计划在成都投资约100亿元建设20GWh动力储能电池生产基地项目。这一项目主要生产消费电池、动力电池、储能电池、PACK电池包等产品。

6月8日，亿纬锂能公告拟投资不超99.71亿元在匈牙利投建乘用车大圆柱电池项目，大规模建设大型圆柱乘用车锂离子动力电池产能。项目尚需经过国内及匈牙利相关部门的备案/审批。

同日，公司全资孙公司亿纬锂能马来西亚有限公司拟不超过4.22亿美元买立投资圆柱锂电池制造项目。

当下，亿纬锂能货币资金及交易性金融资产合计132.33亿元。照此扩张速度，公司未来或还有相应地融资需求。

与上市以来150亿元累计直接融资相比，亿纬锂能累计现金分红只有11.04亿元。

二级市场上，亿纬锂能股价已随行业趋势一路向下，市值不到两年时间蒸发超2000亿元。

为此，近日公司提出回购计划，拟1.5亿元-3亿元回购公司股份，回购价格不超过85.31元/股。不过，回购股份是用于实施员工持股计划或股权激励，并非注销，因此回购作用有限。公司股价也未因此止跌，已连续收出十一连阴。

同日，亿纬锂能还因超23亿元关联交易未披露而收到广东证监局出示的警示函。

警示函的对象包括亿纬锂能、董事长刘金成、总经理刘建华、董事会秘书及财务总监江敏。

经查，2022年11月以来，亿纬锂能与关联方发生多笔关联交易，交易金额合计23.1亿元，但未按规定及时履行关联交易审议程序和信息披露义务。

对于亿纬锂能全年预期，机构普遍认为不能完成700亿营收目标。考虑到部分产品存在下滑风险，有机构还下调预期。东海证券下调亿纬锂能营收预期，由614.87亿元降至562.3亿元。

财通证券研报认为，受益于动力产线的放量以及储能的快速增长，亿纬锂能营收和利润规模持续扩大。预计公司2023年实现营业收入631.11亿元，归母净利润44.30亿元。

下半年属于出货旺季，亿纬锂能能否将年初的豪言变为现实还要观察。

（文章来源：界面新闻）

标签：