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事项:
公司公布2023年中报。中报显示,2023年上半年,公司实现营业收入24.85亿元,同比增长0.32%;实现归母净利润3.88亿元,同比下降1.21%;实现扣非归母净利润3.56亿元,同比下降1.87%。
平安观点:
上半年业务发展出现分化,智能网联汽车仍保持高速增长。作为全球领先的智能操作系统产品和技术提供商,依托全栈式操作系统技术、广泛而深度的生态链资源整合,公司的操作系统产品和技术已经全面赋能智能手机、智能汽车、智能硬件和智能行业等多个智能应用和场景。汽车业务持续高速增长,2023年上半年实现收入10.56亿,同比增长超过42.16%,快速增长势头延续。但是,手机和物联网业务面临着较大挑战,拖累了公司收入增长。上半年,以手机市场为主的智能软件业务收入为9.21亿元,同比仅增长1.25%;智能物联网业务收入为5.05亿元,同比下降38.53%。从2季度单季度看,公司实现收入13.19亿元,同比下降0.43%。
智能驾驶和座舱业务拓展快速,支撑公司汽车板块维持高增长。2023年以来,公司与主机厂合作不断扩大, 继与江淮、吉利成立合资公司后, 公司与大众的合资公司也相继建立。公司智能驾驶业务方案也快速取得进展,公司与地平线合作的多个基于征程芯片的项目稳步推进,并在今年4月份实现量产;公司基于高通平台打造的智能驾驶解决方案,已经在上海车展上发布,正在加快产品迭代和客户端突破,市场潜力较大。此外,我们看到,芯片厂商高通、英伟达均发布了舱驾融合车载芯片,融合车载操作系统落地有望加速,公司重点投资的整车操作系统,将具有较高的市场确定性。
构建“AI+OS”双引擎,拥抱大模型驱动各项业务发展。5月份,公司发布大模型方案。相关技术在机器人等智能物联领域不断落地,手机业务也存在应用潜力。机器人是公司大模型的核心方向。此前,很多功能性机器人主要靠的是小算力、小算法,大模型出现之后,就可以实现多传感融合、多算法通过一个模型来完成,包括多任务、数据标注、自主学习等等, 软件迭代速度快速提升。公司发布了首款集成大模型的智能搬运机器人解决方案, 并且将在机器人领域会不断推出新产品、新方案。手机业务和大模型结合正在飞速发展。高通宣布今年将能够支持参数达100亿的生成式AI模型在手机上运行,这意味着未来大多数的用例将能够完全依靠手机端就能够完成。此外,手机离线运行大模型将成为现实, 大模型和手机的融合, 将进一步打开手机软件的价值空间。
投资建议:虽然公司物联网业务出现较大幅度下滑,手机增速也在下降,但公司作为国内智能解决方案主要的提供商,将在人工智能快速发展中受益。同时我们也看到,公司的业务储备较为充足,合同负债较上年末继续上升,其中物联网业务也有望在下半年开始好转。结合公司上半年财报以及行业发展趋势,我们调整了公司盈利预测。预计2023-2025年公司实现归母净利润8.80亿元(前值为9.74亿元)、11.20亿元(前值为12.39亿元)和14.86亿元(前值为16.01亿元),EPS分别为1.92元、2.44元和3.24元,对应8月15日收盘价的PE分别为43.7X、34.3X和25.9X。虽然短期面临着较大增长压力,公司AI和具体业务的融合,将在中长期释放较大潜力,我们依然看好公司发展,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1)智能汽车发展不及预期。智能汽车业务发展与汽车智能化进程紧密相关,如因技术、市场等因素拖累,智能汽车发展和普及缓慢,则会拖累公司智能汽车业务的增长。2)智能物联网发展不及预期。智能物联网是公司大力拓展的战略业务,具有海量的市场规模,但仍属于导入期,热点分散,不确定性较大。如果公司不能把握行业特点,客户拓展进度和订单数量不及预期,将对公司业绩造成不利影响。3)产品技术研发不畅。作为典型的技术驱动型企业,公司业务发展高度依赖新技术、新产品的研发,若研发进展低于预期,或影响企业的市场竞争力。
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