日前，一则理财产品的新型管理费模式引发了业内大讨论。5月23日，招商银行理财子公司发售的权益产品——招卓价值精选权益类理财计划约定，当该产品累计净值低于1元时，管理人将暂停对首发客户收取1.5%的固定管理费。也就是说，投资者首发阶段购买该产品，只有赚钱时才会计取管理费，亏钱时免于征收。

这个充满噱头的管理费模式，对于有着27万亿保有规模的公募行业来说，是否会造成压力？

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界面新闻记者了解到，“不赚不收费”模式，并非当下招银理财的首创。早在2003年，国泰基金的金龙系列产品成立，其中包含国泰金龙债券和国泰金龙行业精选。

2008年7月19日，国泰金龙系列产品更新了《招股说明书》，其中提到国泰金龙债券的管理费率为0.6%，而在当日基金的累计净值低于1元时，将从下一日起暂停收取管理费。直到基金累计资产净值高于1元后，将恢复收取管理费。

截至2022年11月17日，该基金最新的《招募说明书》显示，国泰金龙仍采用“净值低于1元，暂收管理费”的方式。

图：国泰金龙债券实行“净值低于1元，暂收管理费” 来源：基金公告

从业绩来看，作为混合债券型一级基金，国泰金龙自2003年12月5日成立至今，回报率为122.38%。

Wind数据显示，除了“净值低于1元不收管理费的”国泰金龙外，目前行业内有127只资管产品（公募、券商资管）采取浮动管理费的收费模式。

从投资类型来看，除了27只REITs外，还有偏股混合型基金有42只，灵活配置型基金有21只，股票多空和混合债券型二级基金各8只等。

从业绩来看，截至5月29日，除去27只REITs外，目前的100只浮动管理费产品中，成立至今收益为正的仅有57只，有43只收益为负。

从单只产品的规模来看，规模在10亿元以上的有24只产品，包括东方红、兴全等“价值投资派”均有产品上榜。

表：目前规模前20位的浮动费率产品明细来源：Wind 界面新闻研究部

以规模最大的东方红启恒三年持有为例，该基金A份额免收管理费，仅在分红日提取业绩报酬，B类份额则每年收取1.5%的管理费。具体来看，当年化收益率≤5%时，不收取业绩报酬；而当年化收益率>5%时，计提比例为20%。该基金成立于2021年4月21日，成立至今回报率为-23.52%，截至一季度末，基金规模为119.47亿元。

由乔迁管理的兴全新视野同样采取浮动管理费率，管理费按前一日基金资产净值的1.0%年费率计提。此外，该基金还有附加管理费，当封闭期收益率超过1.5%时，按照最高基金份额累计净值提取20%的附加管理费。Wind数据显示，该基金成立于2015年7月1日，至今回报率为72.7%，截至一季度末规模为118.8亿元。

统计发现，投资者并不会因为产品采取浮动管理费率而更加偏好，截至5月29日，规模在2亿元以下的产品有60只。

“在我们内部看来，浮动管理费率并不是一个太大的卖点，主要还是看业绩。”上述发行有浮动费率产品的某公募公司人士表示，“当时在申报基金发行材料时，选择浮动管理费率肯定是想吸引投资者，但从目前来看，这只基金业绩比较一般，规模也较小，所以我们目前很少主动宣传”。

面对目前“基金不赚钱不收管理费”的呼声，公募业内人士怎么看？

“投资者亏损的心情可以理解，但是一刀切要求不赚钱不收管理费，这其实更多是一种情绪的发泄。公募公司作为市场化的企业，收取的管理费包含了人力、硬件、软件等各种成本的支出，尤其是投研团队的培育。”某头部公募人士表示，“不赚钱不收管理费”的模式不可能大规模复制。在市场萎靡的时候，可能只有10%的产品能获得正收益，如果不收管理费，很多中小型公募可能撑不到两三年就倒闭，这也不利于行业的良性竞争。

“站在牛市，猪都能飞上天。但如果是熊市，就算不收管理费，业绩也很难做好。”北京一家公募人士表示，相比营造噱头，公司更愿意在熊市给投资者以长期的陪伴，通过推荐定投、研发更多元的投顾组合等方式，给投资者心理按摩，帮助他们在春天播种，而不是要在冬天砍树。

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