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对于泛海控股（000046）而言，民生证券股权的成功法拍，既免于使公司资产遭遇贱卖，也成为再一次向外展示公司资产质量，提振公司信心的机会。

最终被无锡市国联发展（集团）有限公司以约91亿元人民币成功竞得的3.47亿股民生证券股份，在泛海控股2022年半年报中所披露的价值，不足56.28亿元。也即最终拍卖相对于半年报披露的资产价值溢价了约34亿元人民币。

造成这样结果的原因则是泛海控股财报的编制是采用权益法来核算长期股权投资，这一会计准则是根据被投资单位实现的净利润或经调整的净利润计算应享有的份额确认投资收益，以及相应的资产价值，与公司净利润高度绑定。

但事实上，影响一项资产的市场价值的因素，绝不仅仅只有净利润一项数据而已。在民生证券股权拍卖的过程中，法拍股权所对应的实控人地位，金融牌照的稀缺性，以及民生证券近年来发展势头等等都对最终资产价值造成了影响。也最终让这次转让相对于财报披露资产价值溢价34亿元之多。

其实不仅仅是民生证券的法拍。在2022年9月，信达武汉子公司以33.95亿成功拍得的泛海控股武汉两宗地块，其拍卖成交价格也远超公司资产负债表中的披露价值，原因也是上市公司在编制资产负债表时所依循的会计准则相对市场估价会偏向保守。

这不禁让人联想，当前泛海控股财报所披露的资产价值是否是泛海的真实“身价”。尤其在2023年年初泛海控股公告其2022年业绩预告，归属于母公司所有者权益亏损可能高达36亿元时。

以2022年半年报看，民生证券登记的账面期末价值56.28亿元，仅占泛海控股总资产1080.70 亿元的5.2%。在3月20日深交所互动易答复投资者就民生证券股权价值的相关提问时，泛海控股方面便称，“公司认为当前股价并未真实反映公司及公司持有资产价值。”

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